▍防外保內 – VIE 架構的先行者優勢

境外信託

2021年2 月 25日
境外信託, 貝殼找房, VIE

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2021年5月20日，貝殼找房傳出噩耗，創始人左暉因為病情惡化而去世，享年僅50歲。但左暉已經使用 VIE 架構在境外上市，再將大量股權裝入境外信託之中，結合 AB 類股的設計，鎖住控制權。該案例再次帶出 VIE 架構是中國企業經常使用的赴美上市手段，但大環境對富豪十分不友善，中國近期大幅度執行共同富裕計畫，同時嚴厲監督在國外上市的中國企業，其中一項就是嚴格審視 VIE 架構。目前新的 VIE 案件有極大可能被阻擋下來，原本的 VIE 架構的存續則還未受影響。

貝殼找房

貝殼找房是一家提供買賣租賃與房產交易服務平台的公司，在境內主導房地產市場，創始人左暉在2020年8月13日，讓貝殼找房於美國掛牌上市，並透過 AB 類股的方式，讓自己持有較高投票數的B類股，這樣一來就可以於公開市場收到更多資金，並且保有公司的控制權。他透過不同方式持有股權，總共擁有76.8%的投票權。根據2021年新財富500富人榜發布，他的身價已超過2220億元，成為中國地產新首富。他去世後，大量股權仍依舊保留在信託之中，利用信託資產照顧兩個兒子與妻子。
因為其股權早已被放入信託，因此死後信託仍會繼續存續，公司的控制權仍能夠保留在創辦人家族手上，經營權無虞，但 VIE 架構在中國趨嚴的政策下，能否合法存續是個更嚴重的問題。

何謂VIE架構

Variable Interest Entity 簡稱為 VIE，這是一種中國企業為了因應法規限制外國公司投資中國的特定產業(例如：科技業)所誕生的一種方法，最早被互聯網公司新浪使用，而後其他公司也開始跟進。公司通常會成立一家境外A公司，再創立一家境外B公司(A的子公司)，利用B公司控制一家 WFOE (外資投資公司)與在中國境內實業經營的C公司約定一份協議控制書，包括股權質押協議(來確保C公司會遵守合約)、股東權力轉移協議(投票權)、獨家服務協議(利潤轉移)，因此境外的A公司得以編列財務報表，以便在國外上市或貸款。協議控制並非投資，所以能避開中國外資投資審查。

VIE 架構圖

中國開始嚴格審核VIE架構

根據於9月1號實施的《實施外國投資者併購境內企業安全審查制度的規定》中的第九條提及：＂對於外國投資者併購境內企業，應從交易的實質內容和實際影響來判斷併購交易是否屬於併購安全審查的範圍；外國投資者不得以任何方式實質規避併購安全審查，包括但不限於代持、信託、多層次再投資、租賃、貸款、協定控制、境外交易等方式＂。
由此可知，VIE 架構已經被納入監管，使特定產業不可以規避外資審查。